smoketrader

Carry-trade: РЕПО ЦБР vs EUR_TODTOM

Сегодня ЦБР проводит 2 аукциона со следующими лимитами: Овернайт — 370 млрд. 7-ми дневное РЕПО — 1,600 трлн. Итого — общий лимит 1,970 трлн. это максимальный лимит который ЦБР предложил рынку в этом году (прошлый «рекорд» — 1,870 млрд. 26 июня (последний вторник июня — тоже 2 аукциона)). Рекордное привлечение было 10 июля — 1,330 трлн. Сегодняшнее «Недельное РЕПО» может только своим лимитом «перекрыть» этот показатель. 1-й аукцион: Спрос=Исполнению — 300,298 млрд. Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка — 5,2943% Мин/макс — 5,25/5,52% Кстати, спешу выразить благодарность ЦБР. Пару недель назад я написал официальное письмо в ЦБР с просьбой прописать ставку отсечения, с прошлой пятницы в окне итогов аукциона (которое появляется в торговых терминалах) прописана ставка отсечения. Спасибо! Недельное РЕПО: Все взяли. Спрос=Исполнению — 1,026 трлн. Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка —
Читать дальше →

Размышления: ЦБР, РЕПО, банки, тренды...

Сейчас ЦБР проводит политику инфляционного таргетирования, а раз так, то текущие «тренды ЦБР» — поддержание рынка деньгами — будет продолжаться (причем в периоде год-два). Недавнее «движение» в Еврооблигациях — это не обязательно «интерес инвесторов» — это вполне вероятно — сам ЦБР, диверсифицирующий свой портфель. Золото-валютных резервов у ЦБР порядка 500 млрд. — и 10-50 млрд. на поддержание/покупку своих же евробондов мне кажется вполне реальным. Отток капитала снижается, многие кто вывел деньги «под выборы» и «антидемократию» — сейчас задумываются «а зачем?». Европа не резиновая, мест куда можно завести большое кол-во денег не так уж и много, а потом доходностей-то нормальных нет. И если сейчас об этом задумываются лишь единицы — вскоре можно ожидать наращение, а значит в ближайшие полгода капитал начнет возвращаться назад. Сейчас на рынке (финансовом) возможна идея пирамиды РЕПО, а если мы это ожидаем, то впереди — рост ОФЗ. Критерии появления этого — сужение спрэда ЦБР vs РЕПО (в
Читать дальше →

Денежный рынок 19 июля

На сегодня ЦБР установил лимит в 250 млрд. 1-й аукцион: Спрос=Исполнению — 227,539 млрд. Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка — 5,3192% Мин/макс — 5,25/5,6% 2-й аукцион: Спрос=Исполнению — 1,422 млрд. Отсечение — 5,2601% Ср.взв.ставка — 5,3011% Мин/макс — 5,2601/5,41% Ставки денежного рынка: Свопы: USD_TODTOM — открытие 5,66%, затем рынок торговался в узком диапазоне 5,43-5,66%, а за 40 минут до закрытия своп стали резко «сливать» — закрылись на годовых минимумах 4,18% EUR_TODTOM — открытие 5,72%, коридор торгов 5,54-5,72%; также до закрытия рынок «провалился» (хотя не так сильно как долларовый своп) — 5,08% МБК: сделки идут по 5,75% РЕПО: Акции — 5,6-5,7% Облигации -
Читать дальше →

Всем дано + осталось...

Сегодня ЦБР проводит 2 аукциона: Овернайт — лимит 260 млрд. Недельный — лимит 1,330 трлн. Хочу напомнить, что на прошлой неделе во вторник рынок привлек 1,330 трлн. (общая сумма «овер»+недельное РЕПО). Вчера были опасения, что ЦБР может «сжать» рынок перед налогами (18-20 числа) и ликвидность ухудшится — однако — этого пока не произошло — более того ЦБР сделал общий лимит еще больше 1,590 трлн. (хотя это не рекордный объем). 1-й аукцион: Спрос=Исполнено — 213,318 млрд. (меньше лимита) Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка — 5,3544% Мин/макс — 5,25/5,75% UP^: 7-дневное РЕПО: Спрос=Исполнению — 1,014 трлн. Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка — 5,2741% Мин/макс — 5,25/5,5% Завтра на счета банков поступят деньги сегодняшнего аукциона!!! 2-й аукцион: Спрос=Исполнению — 21,481 млрд. Отсечение — 5,25% Ср.взв.ставка — 5,3032% Мин/макс — 5,25/6,2501% Ставки денежного рынка: Свопы: USD_TODTOM —
Читать дальше →

USDRUB_TOM (аналитика)

Определения:
Дисперсия — одна из мер рассеивания, отклонения случайных значений от среднего.
Приминительно к обработке результатов измерения — дисперсия характеризует случайную погрешность.

Стандартное отклонение — один из показателей вариации количественной переменной, измеряет «средний» разброс значений переменной относительно ее среднего арифметического в тех же единицах измерения, что и сама переменная (равна — квадратный корень из дисперсии).


Оценка курса (май 12):
Число наблюдений в выборке — 165
Вероятность конкретного значения (гипотеза о равновероятности) — 0,006061
Мин/макс — 28,95/32,79
Среднее арифметическое 30,58
Дисперсия — 0,95
Стандартное отклонение — 0,97

Вероятность попаданий в интервал на величину стандартного отклонения от среднего значения — 0,56; при нижней границе 29,60 и верхней 31,55

Вероятность попасть в интервал на величину 2 стандартных отклонений от среднего значения — 0,99; при нижней — 28,63 и верхней 32,53.

Вероятность попадания в заданый интервал — 0,93 (29-32)



Далее рассмотрим текущие колебания курса USDRUB_TOM, для того, чтобы нам понимать КАК торговать — нужно просчитать плотность распределения значений внутридневного спрэда, итак:

1 день:
Число наблюдений — 191
Средний спрэд — 0,30 руб.
Минимальный — 0,05 руб.
Максимальный — 1,28 руб.
Дисперсия — 0,03 руб.
Стандартное отклонение — 0,17 руб.
Интервал с максимальной частотой попаданий — 30 коп. — 32%

2 дня:
Число наблюдений — 190
Средний спрэд — 0,49 руб.
Минимальный — 0,15 руб.
Максимальный — 1,39 руб.
Дисперсия — 0,06 руб.
Стандартное отклонение — 0,24 руб.
Интервал с максимальной частотой попаданий — 40 коп. — 21%

3 дня:
Число наблюдений — 189
Средний спрэд — 0,42 руб.
Минимальный — 0,14 руб.
Максимальный — 1,28 руб.
Дисперсия — 0,04 руб.
Стандартное отклонение — 0,20 руб.
Интервал с максимальной частотой попаданий — 40 коп. — 29%
В итоге, имхо, лучше торговать курс внутри дня закладывая движение в 25-30 копеек; при этом, можно «иметь» в виду 3-х дневный интервал.



Реальность подтверждает тот факт, что добавление новых данных в то, что рассматривается как нормальное распределение, только приближает его (распределение) к стандартному «колоколобразному» виду.

Кэрри нет, есть ЦБР ;)

Сегодня ЦБР проводил 2 аукциона:
Овернайт с лимитом — 290 млрд. (против 260 млрд. в пятницу)
3-х месячный — 50 млрд. (в прошлый раз 18.06 — было предложено 100 млрд.)

И если с увеличением лимита на «овер» ЦБР угадал, то с 3-х месячным немного «пролетели». Неожиданно рынок решил привлечь более длинные деньги и образовался некоторый дефицит ( в размере 17,973 млрд.)

1-й аукцион:
Спрос=Исполнению — 246,516 млрд.
Отсечение — 5,25%
Ср.взв.ставка — 5,3634%
Мин/макс — 5,25/5,65%

90-дневный аукцион:
Спрос — 66,781 млрд.
Исполнено — 48,808 млрд.
Отсечение — 6,7507%
Ср.взв.ставка — 6,7583%
Мин/макс — 6,75/6,8%

2-й аукцион:
Спрос=Исполнению — 5,712 млрд.
Отсечение — 5,2505%
Ср.взв.ставка — 5,4440%
Мин/макс — 5,2505/5,75%

Завтра овернайт + недельный, где участники 7 днями ранее привлеки максимальный объем средств. А впереди — налоги, поддержит ли ЦБР деньгами? Если лимит будет недостаточный, то ближе к концу этой недели может быть ситуация когда ставки на МБК и РЕПО вырастут к 7%.

Ставки денежного рынка

Свопы сегодня торговались достаточно «ровно».
USD_TODTOM — открытие 6,05%, затем курс двигался в коридоре 5,49-5,72%, последняя сделка — 5,04%
EUR_TODTOM — открытие 6,04%, «коридор» — 5,59-5,86%, последняя — 5,31%

МБК: 6,25-6,5%

РЕПО:
Акции — 5,7-5,8%
Облигации — 5,9-6%

Банки RU: ТКС vs Связной

В целом ситуация в банковском секторе начинает ухудшаться. При этом, исследуя отчетности крупных банков, видно, что банки более-менее «стоят на месте», тогда как отчетности банков «средней руки» ухудшаются.

ЗАО «Связной Банк»:
Динамично развивается, компания с достаточно серьезными амбициями, обслуживающая как корпоративных клиентов, так и частников. Изначально — Промышленно-Торговый банк — с датой основания 1992 год. Учредители -российские предприятия промышленности, связи, транспорта и торговли. В 2010 ЗАО «Группа Связной» и ЗАО «АК „Промторгбанк“ объединились с целью формирования крупного универсального банка.
Цели банка — вхождение в ТОП5 „пластиковых“ банков до 2015 года.

Активы:
Почти 40% активов-нетто занимает кредитный портфель, 6% которого просрочено.
Около 60% всех ссуд выдано коммерческим предприятиям.
38% активов-нетто вложено в ценные бумаги, преимущественно облигации росс.компаний, банков-резидентов и векселя.

Структура пассивов:
Средства на текущих счетах частных лиц — 32%
Остатки на расчетных счетах и депозиты юр.лиц — 29%
Вклады физлиц — 14%
Порядка 12% пассивов — собственные средства.

На внутреннем рынке МБК и депозитов банк выступает нетто-кредитором, регулярно размещает средства на депозите в ЦБР. „Связной“ сравнительно активен на рынке ценных бумаг и валютных операций.

Резюме:
Банк показывает убытки, капитал сокращается (хотя, есть вероятность, что это следствие того, что собственники изымают средства обратно после увеличения капитала в декабре 2011 на 35%). Показатель Н1 стабильно снижается.
Угрозы финансовой неустойчивости на горизонте месяца пока не видно, однако рекомендую ежемесячный мониторинг его отчетности.

Тинькофф Кредитные Системы (ТКС Банк):
Зарегистрирован в 1994 году как „Химмашбанк“. В 2006 году был приобретен Олегом Тиньковым и переименован в „ТКС“. В 2007 в число собственников вошел Goldman Sachs (сейчас владеет 15% акций), в 2008 году к нему присоединился шведский инвестфонд Vostok Nafta (17%), Тиньков контролирует 68% акций. Все они — бенефициары единственного акционера банка — кипрской компании Egidaco Investments Plc.
С 2007 ТКС ориентирован на работу с физлицами. Ставка на технологичность. Ключевой продукт — кредитные карты. В 2009 новое направление — привлечение вкладов физлиц.
Банк выпускает кредитные и дебетовые карты MasterBank (свыше 780 000 штук).

Дебетовые карты выпускаются бесплатно всем вкладчикам, которые могут снимать наличные без комиссии в банкомате любого банка при сумме снятия 3000 руб. Вклады частных лиц принимаются через почтовые и банковские переводы, а также через терминальные сети партнеров.

Активы:
40% всех активов выдано в кредитах физ.лицам. Просроченная задолженность 4% от выданных сумм.
5% отдано по МБК
3% находится на корр.счетах
Расчеты с поставщиками и подрядчиками еще 1%

Пассивы:
Счета и депозиты физлиц — 22%
Привлеченные средства юрлиц-нерезидентов — 12%
Собственные облигации — 9%.
Капитал и резервы на возможные потери — 3 и 4% соответственно.
Незавершенные расчеты по операциям с исп. пластиковых карт — 1%.

3 источника фондирования:
Депозиты клиентов физлиц
Кредиты или депозиты иностранных юр.лиц.
Облигации

1 направление бизнеса — кредитование физлиц.
Доля просроченной задолженности в 2 раза перекрывается резервами, однако если скорректировать задолженность с учетом требований по выплате %% по кредитам (эффективная ставка порядка 60%) размер задолженности будет практически равен резервам.

Банк — донор с нулевым привлечением. Нормативы ЦБ выполняются, хотя с апреля показатель Н1 снижается — но мне кажется это больше „движение по рынку“ нежели какие-то „проблемы“.

Резюме:
Фокус банка — высокоприбыльное розничное кредитование на дистанционной основе. Успешная рыночная ниша. Эмиссия облигаций является важной частью фондирования банка — 4 рублевых выпуска и 1 еврооблигацуии. (балансовая стоимость 5,7 млрд. рублей), зарегистрированы еще 4 трехлетних выпуска на общую сумму 7 млрд. рублей.
Банк является хорошим выбором по структуре цена/качество риска.
Пересмотр 1 раз в квартал.

Под знаком дефицита (итоги недели)

Неделя прошла «под знаком» дефицита ликвидности на овернайт. Аукцион по годовому РЕПО проходил в понедельник — ЦБР предложил 500 млрд., а банки привлекли всего 804 миллиона. (0,8 млрд.). Уже во вторник банки забрали практически все лимиты (1,470 трлн.) — рынок привлек рекордную сумму — 1,330 трлн. (овернайт+недельное РЕПО). В среду ЦБР «зажал» и предложил 120 млрд. — что обусловлено тем, что в среду банкам поступают деньги которые они привлекли на недельном аукционе РЕПО (во вторник). Дефицит ликвидности не был «критичным» — 57,076 млрд. Отсечение — 5,3%; средний взвес по ставке — 5,3827%. В четверг ЦБР предложил уже на 50 млрд. больше — 170. Но рынку требовалось гораздо больше — общий дефицит составил 98,819 млрд. Соответственно, Выросла ставка отсечения — 5,31% и ср.взвес — 5,3963% на 1-м аукционе; на втором — где исполнено было 8,294 млрд. при спросе в 31,071 — отсечение
Читать дальше →

Кэрри-трейд. 1-1,2%. ЦБРvsСвопы и ЦБРvsМБК

На сегодня ЦБР установил лимит 170 млрд. (на 50 млрд. больше чем вчера) 1-й аукцион: Спрос — 225,429 млрд. Исполнено — 157,681 млрд. (дефицит 67,748 млрд.) Отсечение — 5,3101% (выше, чем вчера — 5,3001%). Завтра, при лимите до 200 млрд. рекомендую выставляться на аукцион порядка 5,32-5,33%. Ср.взв.ставка — 5,3963% (также выше — 5,3823%) Мин/макс — 5,2501/5,7510% Ставки денежного рынка: Свопы. На рынке отмечался уверенный спрос на валюту. Свопы выросли относительно открытия: Долларовый — открытие было в районе 5,37%, затем рынок до 11:47 колебался между 5,26-5,48%, после чего начался рост с «остановкой» в районе 6,26% — закрытие под «потолок» — 6,49% Евровый — открытие 5,38%, затем движение в интервале 5,47-5,56% и в 11:42 рынок начал расти достигнув в 13:42 максимум дня — 6,65%; закрытие — 6,47% МБК: 6,25-6,75%. Сделки в среднем — 6,5%. РЕПО: Акции — 5,75-5,8% Облигации — 5,9% Сегодня удачный день для кэрри-трейда через долларовый и евровый своп + МБК: Привлекли у ЦБР под 5,4% (это их
Читать дальше →

Крупнейшие Холдинги РФ: Банки и Телекоммуникации

Есть у меня большая накладка на стол, на которой лежит клавиатура, мышь и иногда ноутбук и iPad — которую на Новый Год мне подарило агентство Интерфакс. Так вот — на ней изображены крупнейшие холдинги РФ — здесь много сегментов по видам деятельности «отдельных» структур холдингов, но мне хотелось бы в первой части выделить банки и телекоммуникации, при этом перечислив кому — что принадлежит.

Холдинги и их банки:
Газпром — Газпромбанк, Belgazprombank (Belarus)
Роснефть — Всероссийский банк развития регионов
РЖД — ТрансКредитБанк
АФК Система — Московский банк реконструкции и развития, Далькомбанк
Альфа-Групп — Альфа-Банк, ABH Ukraine Ltd.
Базовый Элемент — Банк «СОЮЗ»
Северсталь — Меткомбанк
Тетнефть — Банк Зенит
Сургутнефтегаз — Сургутнефтегазбанк
Холдинговая компания «Металлоинвест» — Ферробанк

Телекоммуникации:
Газпром — Газпром космические системы, Газтелеком
ГК Ростехнологии — Скартел
РЖД — Компания ТрансТелеКом
АК Транснефть — Связьтранснефть
АФК Система — МТС, МГТС, Система МассМедиа, Sistema Shyam TeleServices (India)
Альфа-Групп — Vimpelcom Ltd., Мегафон, Turkcell Iletisim Hizmetleri AS (Turkey)

Дали-взяли

На сегодня ЦБР предложил следующие лимиты: На овернайт — 330 млрд. На 7-ми дневное РЕПО — 1,04 трлн. Общий лимит — 1,370 трлн. (неделей ранее было 1,340 трлн.) 1-й аукцион: Спрос — 436,862 млрд. Исполнено — 329,970 млрд. Дефицит ликвидности составил — 106,892 млрд. — (существенно). Вчера дефицит был 62,48 млрд. Отсечение — 5,2528% Ср. взв. ставка — 5,3468% Мин/макс — вот тут весьма интересно — 5,25/17,5% (т.е. кто-то ОЧЕНЬ хотел взять). Могу сказать, что это не ошибка и такая ставка уже была ранее (05 июня 2012, тоже вторник, хотя тогда дефицита ликвидности небыло). Недельное РЕПО: Спрос — 1,044 трлн. Исполнено — 1,001 трлн. Отсечение — 5,2501% (практически минимум) Ср. взв. ставка — 5,2708% (нормально) Мин/макс — 5,25/5,50% Итого сегодня рынок привлек — 1,330 трлн. — абсолютный рекорд 2012 Предыдущий рекорд — начало июня — 1,178 трлн. Аукцион по недельному РЕПО прошел, однако пока (15:39) ЦБР не разместил у себя на сайте результаты (задерживается) Ставки денежного рынка: Свопы до 12
Читать дальше →

РЕПО с инвестором

Отдыхая вчера вечером в сигарном клубе, познакомился (совершенно случайно) с двумя трейдерами, которые напомнили мне, о том, что я говорил о возможности делать РЕПО с инвесторами.
Да, сей факт действительно имел место и сейчас хотелось бы к нему вернуться.


Итак, если говорить очень просто, то РЕПО — это когда одна сторона продает ценные бумаги и обязуется выкупить их в определенный срок или по требованию 2-й стороны.
При этом определяется дисконт и ставка (в %%) по которой даются деньги (ставка РЕПО).

Для обычного частного инвестора РЕПО — это «маржиналка». Соответственно = это либо 1:1 (на единицу собственных единица заемных), либо 1:3 — КПУР (клиент с повышенным уровнем риска — мин. 600к. на счете и не менее 2-х маржинальных сделок за последние 6 месяцев) (на единицу собственных — три заемных).

В среднем, рассматривая крупных брокеров цены на маржиналку (т.е. на РЕПО) порядка 10-12% за бумаги и 14-16% за деньги.
Что можем предложить мы в рамках «РЕПО с инвестором»:
1. Премия к рынку 4% (т.е. рынок 5% — мы готовы сделать по 9%)
2. Дисконты: на овернайт — 10%; на неделю — 15%
3. Лимиты: акции 30 млн. (но не менее 5 млн.); облигации — 30 млн. общий, но не более 10 млн. на одного эмитента (если не ОФЗ).
(Есть список эмитентов, которые считаются надежными и мы их принимаем в РЕПО).

Для того, чтобы это сделать у Вас в торговой системе должен быть открыт режим РПС (Режим переговорных сделок). Естественно, Ваш брокер не заинтересован открывать его, т.к. он «теряет клиента».

Осознанный дефицит

С одной стороны могло бы показаться, что ЦБР сегодня «просчитался» с деньгами, которые требуются рынку — однако, я думаю, что «не все так очевидно». Как мы знаем (по итогам Форума РЕПО), стратегия ЦБР => «пересадить рынок в длинные деньги». А сегодня, как раз проходит и 12-ти месячный аукцион. Лимиты на сегодня — 500 млрд. на 12 месяцев и 230 млрд. на овернайт. На «овер» переспрос (дефицит денег) составил 62,48 млрд. (не много, но и нельзя сказать, что это не «тревожит»). Можно предположить, что для того чтобы рынок (фондовый) хотя бы «стоял на месте» нужно порядка 300-350 млрд. на «овер». Соответственно — меньшая сумма является негативной и «давит» на рынок, открывая «медвежьи настроения». 1-й «овернайт»: Спрос — 291,675 Исполнено — 229,195 Отсечение — 5,2508% (не очень высоко) Ср. взв. ставка — 5,3294% Мин/макс — 5,25/5,52% Прошел также и годовой аукцион. Цели ЦБР — понятны, однако рынок уже в который раз подтверждает, что он (рынок) не готов брать «длинные деньги» (не понятна
Читать дальше →

Снижение ставок при стабильном спросе

На сегодня ЦБР в качестве лимита выставил 300 млрд., продолжая «тренд» на снижение предоставляемых денег. Понедельник — 480 млрд,, вторник — 420; среда — 330… По итогам 1-го аукциона Спрос=предложению — 267,268 млрд. (вчера 212,457 млрд.) Отсечение — 5,2500% Ср. взв. ставка — 5,2763% Мин/макс — 5,25/5,52% Свопы: Долларовый — пока торгуется на уровне открытия — 4,98% Евровый — 4,78% (открытие), сейчас немного вырос — 5,05% МБК: 5,25-5,75% РЕПО: Акции — 5,47% Облигации — 5,75%

Кэрри - нет, есть ОФЗ

На сегодня ЦБР предлагает рынку 330 млрд. (на 90 млрд. меньше чем вчера) Однако, сильно «расстраиваться» не стоит — т.к. сегодня участникам рынка поступят те деньги, которые они вчера «заказали» у ЦБР на недельном аукционе (7-ми дневное прямое РЕПО). 1-й аукцион: Спрос=предложению — 212,457 млрд. Ставка отсечения — 5,2500% Ср. взв. ставка — 5,3017% Мин/макс — 5,25/5,52% Ставки на денежном рынке снизились: Долларовый своп сегодня не торгуется Евровый — 4,6% утром (5,2% максимум) и 4,87% на текущий момент МБК — 5-5,5% РЕПО акции — 5,61% РЕПО облигации — 5,84% Также сегодня прошел аукцион на размещению ОФЗ ЦБР предложил 9-летние, купонные облигации (21 год) с доходностью 8,25% — 17 млрд. Спрос на рынке составил 35 млрд. Доходность весьма хорошая, участники рынка хотят покупать качественные бумаги...
Читать дальше →