Как использовать историческую и подразумеваемую волатильности в опционной торговле.

В начале повторим определения исторической и подразумеваемой волатильностей:


Историческая волатильность — это величина, равная стандартному отклонению доходности финансового инструмента за заданный промежуток времени, рассчитанному на основе исторических данных о его стоимости.


Подразумеваемая волатильность — это значение волатильности базового актива, при подставлени которого в опционную модель (например, Блэка-Шоулза) мы получим теоретическое значение опциона равное его текущей рыночной цене.


По своей сути подразумеваемая волатильность – это рыночная оценка неуверенности в будущей цене базового актива. Например, цена акции – 100 рублей, подразумеваемая волатильность – 10%. Это значит, что рынок ожидает что цена акции в течении года с вероятностью 68% (1 стандартное отклонение) будет находиться в диапазоне 90 – 110 рублей.


Опционы с различными страйками обладают различной подразумеваемой волатильностью. Причина, по которой на различных страйках существуют различные волатильности, заключается в том, изменение цены на рынке не подчиняется модели геометрического броуновского движения с известными параметрами (одно из допущений модели Блэка-Шоулза). Напротив, при определенных обстоятельствах, цена изменяется скачкообразно. Рынок включает оценку таких скачкообразных изменений в цену опционов и поэтому на различных страйках можно увидеть различный странные значения подразумеваемой волатильности.


Попытаюсь с помощью простого примера объяснить это:


Предположим, есть акция ААА. 50% рынка считает, что акция стоит 48 рублей, а другая половина уверена, что цена акции – 50 рублей. Соответственно, рынок это акции достигнет точки равновесия при цене 49 рублей.


48 рублей * 50% + 50 рублей * 50% = 49 рублей


В этих условиях подразумеваемая волатильность пут-опциона со страйком 45 будет равна почти нулю, так ка никто не верит, что цена может опуститься так низко. Если бы подразумеваемая волатильность 45 страйка не была равна нулю, то все участники, начав продавать его, опустили бы его до нуля.


Теперь предположим, что на рынке появляется некая новая информация, которая сильно изменяет мнение участников рынка. Теперь 90% уверенны, что цена акции должна быть 50 рублей, а оставшиеся 10% считают справедливой цену в 40 рублей. Точка равновесия на рынке не изменилась


50 рублей * 90% + 40 рублей * 10% = 49 рублей.


Но появление на рынке мнения о возможной цене в 40 рублей добавило некоторую неопределенность. Теперь 45-страйк пут будет стоить больше, чем он стоил до этого, потому что те кто верит в цену 40 рублей будут с радостью его покупать, а продавцы не будут с таким же желанием, как раньше, его продавать, так как существует вероятность, что цена акции может опуститься ниже 45. Поэтому цена этого опциона, а соответственно и подразумеваемая волатильность, вырастут.


Как трейдер, я смотрю на подразумеваемую волатильность как на оценку мнения рынка о риске. В смысле, если Вы – покупатель опционов, то значит Вы уверены, что рынок недооценивает текущие риски; а если Вы – продавец, то значит Вы считаете, что рынок переоценил существующие риски.


Я считаю, что рынок всегда прав. Но как трейдер, я должен ставить свои ставки тем или иным образом. При подразумеваемой волатильности намного выше исторической рынок говорит нам, что есть какое-то неопределенное событие(я), которое может произойти. Обычно это ОЧЕНЬ РИСКОВАНО продавать при повышающейся подразумеваемой волатильности, потому что рынок ОЧЕНЬ РЕДКО неправильно оценивает риски. Так же достаточно рискованно и покупать растущую подразумеваемую волатильность, так как то неопределенное событие, которое может произойти может в одну секунду убрать всю неопределенность. Одобрение какого-нибудь лекарства, квартальный отчет и т.п. – это бинарные события, после которых высокая подразумеваемая волатильность исчезает.


Так как же все-таки использовать волатильности в опционной торговле?


Обычно я смотрю на тренд подразумеваемой волатильности, на отношение между подразумеваемой и исторической волатильностями, и на исторические уровни подразумеваемой волатильности. Если я знаю какое событие служит причиной тренда, я рассматриваю позиции, которые получат выгоду от различных исходов этого события, одновременно защищаясь от возможного «гэпа» в подразумеваемой волатильности.


Если же я не знаю причины тренда, то я занимаю позиции, которые получат выгоду от текущего тренда в подразумеваемой волатильности: покупаю премию при растущей подразумеваемой волатильности, и продаю премию при падающей подразумеваемой волатильности.


Да, многие авторы опционных книг указывают на тенденцию возвращения к среднему значению обоих волатильностей. Но я не нашел много опционных стратегий с которыми можно заработать на этом знании, разве что покупка долгосрочных опционов, когда подразумеваемая волатильность очень низкая по историческим меркам. Но надо заметить, что торговля долгосрочными опционами в набор моих стратегий давно не входит ;)











8 комментариев

avatar
Думал на эту тему. Пришел к выводу, что лучше не использовать волатильность в опционной торговле. Единственное для чего всегда поглядываю на волатильность — при росте волы оцениваю критическую маржу дабы не влететь в Margin Call.
Вы пытаетесь построить стратегию на знании «события, которое служит причиной тренда». Я считаю, что никто не знает когда начнется тренд, какой глубины он будет и как долго. Можно прогнозировать тренд различными техническими приемами. Но, любой прогноз — это 50/50, либо попал в тренд, либо встретил лося. Стабильную биржевую стратегию на этом не построишь.
avatar
  • Doctor
  • 0
Поясню подробнее. 
Если подразумеваемая волатильность растет и она больше исторической, и я знаю что скоро будет квартальный отчет или решение о выпуске лекарства. То тогда я могу составить определенную стратегию. Например, зная что АТМ стрэддл стоит 20, а цена акции 100, и я счтитаю, что отчет или решение о выпуске будет положительным, то я могу:
1) купить 115/120/125 бабочку и продать, если имеет смысл, 80/75 пут-спред;
2) купить 115/120 колл-спред и продать, если имеет смысл, 80/75 пут-спред.
по цене АТМ стрэддла можно понять какую амплитуду движения закладывает рынок на это событие. Конечно, понятно, что эти события (отчеты, лекарства) — это бинарные события. То есть это будут очень спекулятивные сделки. 
Когда мы причины тренда не знаем, то просто смотрю на график волатильности на, например,  ivolatility.com, и если я вижу что он идет вверх, то делаю прогноз что он продолжит движение вверх. на сколько, как долго — я не знаю. Прогноз только в том, что тренд продолжится.
Последний раз редактировалось
avatar
Я понял ваш подход к торговле. У нас с вами принципиально разные точки зрения на биржевую торговлю. Вы сами написали, что все ваши стратегии — это «очень спекулятивные сделки». Я стремлюсь принципиально к другому — к стабильности доходов. Стабильно на фондовом рынке вы много не заработаете — примерно от 2 до 8% в месяц. Некоторым этого кажется мало. Но, в такой торговле есть важное достоинство — минимальные риски, а это именно то, что интересует стратегических инвесторов.
Еще выскажу личную точку зрения. Использовать в каждодневной торговле азбучные стратегии типа, бабочки, колл-спреда, кондор и т.д. никогда не приведет к стабильной доходности, скорее чаще вы будете встречаться с лосями. А все потому, что азбучные стратегии работают на узком диапазоне рынка. Стабильно работают только глубоко проработанные трейдерами самостоятельные стратегии. Эти стратегии никто ни кому не рассказывает.
avatar
  • Doctor
  • 0
С моей точки зрения торговля опционами — это спекуляция. И о тносится к ней нужно как к спекуляции. Ставки на бинарные события — очень маленькая часть моего портфеля, и рискую я в них очень мало, не больше 1%. При потенциальном риске 1 к 6, думаю, чт это неплохо. Основную часть моего портфеля я торгую по другому. 
Мне кажется 2-8% в месяц — это много. Но если у кого-то получается так стабильно зарабатывать  - я бы хотел поучиться. Моя средняя доходность за последние 5 лет — около 25% годовых. У двух человек, у которых я учился (2 бывших маркет-мейкера, один с CBOE, другой с CBOT, средняя годовая доходность не была выше 30).
С моей точки зрения ни одна опционная стратегия не гарантирует прибыли, все они — баланс между риском и возможной прибылью. Наиважная часть — управление позицией, реакция на движения рынка
avatar
Заработать 2% в месяц не сложно. Для этого надо обратиться к нейтральным рыночным стратегиям. У них много разновидностей. Если взять простейший парный трейдинг, то заработать 2% в месяц можно «лежа на диване». Нужно только правильно понять тонкости парного трейдинга. Ну, например, я торгую на базовом активе фьючерс mini S&P-500. В качестве базовой и рабочей корзин у меня выступают фьючерсы разных календарей. Если рынок стоит в боковике — 1-1,5% в месяц просто падают с неба. Если рынок подвижен и хорошо ходит вверх-вниз — 2-4% в месяц обеспечены. При этом риски минимизированы.
Хотите больше, обращайтесь к опционам. Хорошо использовать Commodities. Из опционов и фьючерсов несложно построить нейтральные позиции на рынке. В тонкости вдаваться не буду — авторские наработки. Но, можно поискать на просторах интернета, как делаются нейтральные позиции из опционов и фьючерсов. Минимум 2% в месяц заработаете без особых напряжений. Риски у любых нейтральных позиций минимизированы.
avatar
Юрий, а Вы BS или свой матаппарат используете?
avatar
У меня все разработки свои. Я даже нейтральные стратегии анализирую и строю торговлю по своим правилам.
avatar
перенес топик в «опционы»

Добавить комментарий