Хеджирование рубля через ФОРТС. Миф или реальность?

 


Последние месяцы на отечественных финансовых рынках характеризовались достаточно резким обесцениванием национальной валюты, что вызвало широкий резонанс не только в профессиональных, но и по обыкновению – в общественных кругах, где любое резкое снижение рубля отзывается болезненным атавизмом оставшимся от 2008-го и 1998-го годов. И хотя текущее ослабление рубля  не было спровоцировано отечественными проблемами, а шло в фарватере мировых тенденций ослабления всех валют к доллару и даже и не вышло за  рамки многолетнего диапазона колебаний ( верхняя планка которого была достигнута осенью 2008-го года на отметке примерно 36 р. за доллар) – тем не менее тема защиты ( хеджирования) валютных рисков стала достаточно обсуждаемой и актуальной. В том числе, возникла тема возможности хеджирования риска обесценивания рубля через механизмы на рынке ФОРТС ( фьючерсы и опционы на рубль/доллар).


Вот на этой теме я и хотел бы остановиться подробней и рассмотреть детально – имеет ли место этот хедж в реальности, какова его реальная стоимость и целесообразность.


Вводные данные.


Все расчеты делаем на дату 7.02.2014.


Курс рубль/доллар берем межбанковский ( на закрытие сессии) – 34,77р.(или 34 770 в ФОРТС-овом выражении).


 На этот же момент берем цены фьючерсов и опционов на ФОРТСЕ.


Для полноценного ретроспективного анализа я взял цены фьючерсов и опционов на все квартальные экспирации с марта  2104-го по март 2015-го года:


Cпот 07.02.2014


             34,77р.


     34 770  


   
 

фьючерс


опцион


мар.14


            34 980  


         462  


июн.14


            35 553  


      1 119  


сен.14


            36 205  


      1 730  


дек.14


            36 720  


      2 188  


мар.15


            37 250  


      2 726  



 


И поскольку мы будем сравнивать наш хедж на базе альтернативной доходности пассивного нахождения в рубле или долларе (в депозитах), я взял условно ставку среднего банковского депозита в стране:


Для депозита в рублях – 10% годовых.


Для депозита в долларах – 4% годовых.


 


Начнем с фьючерсов:


Хеджирование валютных рисков фьючерсами.


Когда говорят о возможности хеджировать валютные риски нахождения в рубле через фьючерсы рубль/доллар, обычно имеют в виду следующую ситуацию:


·         У вас есть рубли на депозитном вкладе.


·         Вы хотите застраховаться от возможного ослабления рубля, но при этом не переходить по факту из рубля в доллар, чтоб не потерять доход  по депозитной ставке ( поскольку перейдя на долларовый депозит, вы будете получать примерно на 6% годовых меньше).


·         Предлагается в этом случае купить фьючерс на рубль-доллар на сумму, эквивалентную вашему депозиту. За счет того, что ГО на поддержание такой позиции будет составлять всего 3% от суммы депозита, вы, привлекая дополнительно всего 3% от средств, получаете возможность хеджа, а именно:


·         Если рубль будет ослабевать, вы будете зарабатывать на росте фьючерса, что скомпенсирует вам обесценивание рублей, находящихся в депозите, по отношению к доллару.


 


Теперь давайте рассмотрим эту схему более детально.


1.Во –первых на поддержание фьючерсной позиции на ФОРТСЕ на практике нужно больше денег, чем начальное ГО ( поскольку вам нужно заложиться на изменение вариационки по мере колебания курса).Для более –менее комфорного состояния нужно держать минимум тройной размер ГО и более того – постоянно отслеживать изменения, поскольку при сильном смещении рынка против вас, вам нужно иметь возможность оперативно довнести необходимые средства на поддержание ГО, иначе брокер принудительно сократит позицию.


Поэтому, вывод  №1 :


Для реализации хеджа через фьючерс, вам нужно дополнительно привлечь средства в размере около 9-10% от начального депозита (3*3%).


2.На фьючерсе существует контанго ( превышение цены фьючерса над ценой спота), причем чем дальше срок исполнения фьючерса, тем разница в цене больше. Эта разница обусловлена теми же причинами, что и разница в процентных ставках между долларовыми и рублевыми депозитом – рынки всегда традицонно закладываются на будущее ослабление рубля.


Давайте посмотрим, какое контанго мы имеем на текущую дату:


 

фьючерс


контанго


контанго/мес


переплата/год


мар.14


            34 980  


         210  


              175  


6,04%


июн.14


            35 553  


         783  


              186  


6,43%


сен.14


            36 205  


      1 435  


              199  


6,88%


дек.14


            36 720  


      1 950  


              191  


6,60%


мар.15


            37 250  


      2 480  


              188  


6,48%



 


Как видите – независимо от того, какой фьючерс мы покупаем ( от марта 14-го года до марта 15-го года) – контанго везде будет составлять около 19 копеек в месяц или около 6,5% годовых. То есть это практически те же самые 6% годовых, которые и составляют разницу между долларовым и валютным депозитом ( 10%-4%=6%).


Поэтому, вывод №2:


Стоимость хеджирования рубля через покупку фьючерса на рубль-доллар  ПОЛНОСТЬЮ нивелирует преимущество между рублевыми и долларовым депозитом.  То есть, купив фьючерс на рубль доллар – вы как бы временно перешли из рубля в доллар и при этом ОДНОВРЕМЕННО стали недополучать порядка 6% годовых ( как будто, вы не просто перешли из рубля в доллар, но  и перешли из рублевого депозита в долларовый).


Означает ли это, что вообще не существует смысла в хеджировании валютных рисков через фьючерс? Нет, теоретически есть ситуации, когда это будет иметь смысл. Я имею в виду ситуации РЕЗКОГО ослабления рубля. При условии, что вы это ослабление ожидаете и можете предсказать)


Причины такого предсказания я сознательно опущу, давайте возьмем как факт – например, по тем или иным причинам  вы считаете, что в ближайшие 1,5 месяца (до 15-го марта) ожидается резкое ослабление рубля и вы хотите захеджировать от рисков такого падения свой рублевый депозит. При этом сам депозит переводить в доллар вы не хотите, чтоб не потерять на комиссиях, переводах, конвертации, разнице ставок, ну и самое главное – как правило при досрочном расторжении депозита  вы потеряете в процентах по вкладу ( вам выплатят не 10% годовых, а по дисконтированной ставке), а этого мы тоже хотим избежать.


Вот в этом случае имеет смысл краткосрочно купить мартовский фьючерс на рубль-доллар, таким образом фактически с точки зрения математики временно перейдя из рублевого депозита в валютный на срок всего 1,5 месяца. Если ваш прогноз сбылся, и за эти 1,5 месяца рубль действительно сильно ослаб – вы по факту скомпенсируете себе всю эту разницу в цене ( за счет роста фьючерса), при этом заплатив за это лишь 21 копейку с доллара  или  0,75% за 1,5 месяца (6% годовых). При этом вам не нужно будет  делать никаких движений с вашим вкладом. Единственная сложность – вам нужно будет изыскать сумму в размере 10% от вашего депозита, чтоб иметь достаточное ГО для совершения и поддержания операции с фьючерсом.


Однако, нужно учитывать ( и это очень важно), что :


В случае, если за период нахождения в хедже путем покупки фьючерса, рубль не ослабнет, а усилится – вы получите убыток от этой операции в размере усиления рубля, так как на время хеджа вы фактически переводите свои сбережения из рубля в доллар, со всеми вытекающими последствиями.


Строго говоря, хедж  через покупку  фьчерса чистой  хеджирующей операцией не является, поскольку в классическом понимании хеджированием называется одностороннее нивелирования того или иного риска за определенную плату. В нашем же случае, покупка фьючерса, защищая от рисков ослабления рубля — автоматически приносит зеркальные риски по его усилению.


А если ли способ классического хеджирования валютных рисков? )


Да, этот способ есть и это – опционы:


Хеджирование валютных рисков опционами.


Чем кардинально отличаются опционы от фьючерсов– в опционах вы реально можете захеджировать риск от движения цены в одну сторону, при этом не принимая на себя риски по движению цены в обратную сторону.


Но у любого преимущества всегда есть цена. Давайте посмотрим на эту цену :


 

опцион


тета/мес


переплата/год


мар.14


                462  


         385  


13,29%


июн.14


              1 119  


         266  


9,20%


сен.14


              1 730  


         240  


8,29%


дек.14


              2 188  


         215  


7,40%


мар.15


              2 726  


         207  


7,13%



 


Для анализа я взял цены на опционы колл со страйком 35 000 по всем квартальным опционам с 15 марта 2104-го года по 15 марта 2015-го года. Для не специалистов в опционах поясню, что опционы колл — это право на покупку в будущем фьючерса на доллар по цене 35 рублей. То есть – мы захеджированы от любого будущего ослабления рубля свыше отметки 35 р. за доллар.


Естественно, за это право мы должны заплатить. Как вы видите из таблицы – дешевле всего в годовых нам обойдется покупка колов с экспирацией 15-го марта 2015- года. Купив эти колы, мы захеджируем свои риски на год и 1 месяц вперед, заплатив за это право 7,13% годовых ( или в среднем будем терять по 21 копейке в месяц с цены каждого доллара).


Таки образом, если рубль будет дешеветь – мы себе компенсируем это ослабление в ЛЮБОЙ момент использовав наше право на покупку доллара по 35 р. за доллар.  


Если же за тот же период рубль не ослабнет, а укрепится – то мы не будем  использовать свое право на покупку долларов, то есть мы фактически будем продолжать находиться в рубле.


Заманчиво? )


На самом деле, мы еще должны учесть, что базовым активом для опционов является не спотовая цена рубля, а фьючерс на рубль/доллар, таким образом в переплате за хежд опционами мы должны учитывать не только цену опциона, но также и контанго, как в примере с фьючерсом. Поэтому, полная стоимость опционного хеджирования будет выглядеть вот так:


 

фьючерс


переплата/год


опцион


переплата/год


общая переплата/год


мар.14


         34 980  


6,04%


       462  


13,29%


19,33%


июн.14


         35 553  


6,43%


    1 119  


9,20%


15,63%


сен.14


         36 205  


6,88%


    1 730  


8,29%


15,17%


дек.14


         36 720  


6,60%


    2 188  


7,40%


14,00%


мар.15


         37 250  


6,48%


    2 726  


7,13%


13,61%



 


Итак, если за основу мы возьмем  фьючерс и опцион с экспирацией 15 марта 2015-го года, то мы увидим, что:


Переплачивая 13,61% годовых (или в среднем по 39 копеек с доллара в месяц)  мы ПОЛНОСТЬЮ захеджированы от возможного ослабления рубля на целый год и месяц вперед,  при этом – в случае усиления рубля, мы продолжаем находиться в рублевом депозите, получая 10% годовых ( что почти полностью компенсирует нам затраты по хеджу в 13,61%).


У опционов есть еще одно преимущество перед фьючерсами и касается это ГО. Если при покупке фьючерсов, ГО постоянно плавает и требует на этот счет как запаса, так и возможного довнесения средств, то в опционах все намного проще. Покупая  опционы, вы платите ГО один раз и больше у вас об этом голова не болит, что бы не происходило на рынке, поскольку ГО на опцион при его покупке всегда равно стоимости опциона. Поэтому, если вы покупаете опционы на март 2015-го года, то вы один раз платите 2,726 р за каждый доллар ( что составляет  7,8% от вашего депозита) и больше ни о чем не беспокоитесь.


При этом, вы должны понимать, что в случае резкого ослабления рубля, вы в ЛЮБОЙ момент можете зафиксировать это движение, продав ваши колы с прибылью и получите в итоге не только полностью компенсацию за все ослабление рубля на момент продажи, но вам вернут также и все нерастраченные к этому моменту проценты в годовых исходя  в среднем из тех же 39 копеек в месяц.  


Много это или мало – 39 копеек в месяц за плату от возможного ослабления рубля? Решать вам. Моя задача  — показать вам возможности опционов. А ваша задача– выбрать, использовать эти возможности или нет. В зависимости от вашего видения рынка на будущую перспективу)


Желаю Вам успехов в этом выборе) 







34 комментария

avatar
А как насчет того, чтобы купить коллы со страйком 40 000, они гораздо дешевле и при сильном росте подорожают…
Последний раз редактировалось
avatar
А если рост будет не быстрый и дойдет только до 37 рублей например?
Тогда и колы сгорят за ноль и на удешевлении рубля вы потеряете 2 р. с доллара (35-37).В итоге будут двойные потери. Нет, для хеджа ( а не для спекуляций) имеет смысл брать именно ближайший страйк.
avatar
Два рубля — терпимое падение, можно только сильное падение хеджировать — и дешево и при реальном ослаблении помогает, например на год страйк 40 000 за 50 копеек можно купить (ну если нальют, там пади ликвидности нет), а если за год до 40 000 упадет, то опцион будет стоить 2,5-3 рубля — только 50% падения компенсируется (упало-то на 5 рублей), но можно по два опциона брать на фьючерс, тогда будет 1 рубль превращаться в 5-6 рублей.
 
В случае покупки ближайшего страйка конечно почти все компенсируется, но он стоит сразу 2,5-3 рубля и превращается в 7-8 рублей.
 
Как там с ликвидностью кстати на следующий год, а то рассуждать можно много, а купить реально не получится дальние опционы — никто не продаст или цены будут дикие, я что-то дальше текущего квартала не заглядываю )))
Последний раз редактировалось
avatar
Александр, если ваша задача — как можно больше заработатать от ослабления рубля, то вариантов можно писать массу. Можно и покупать дальние, причем на двойном объеме, можно даже продавать путы, чтоб заработать на тете и т.д. Во всех этих вариантах есть куча нюансов, плюсов и минусов.
Их можно обсуждать бесконечно)
 
У меня была другая задача — показать максимально оптимальный хедж именно от ТЕКУЩЕЙ ситауции.А в этом смысле хеджем может быть лишь покупка ближайшего страйка колами, причем именно в сумме текущего депозита.Все остальное начинает проигрывать именно по критерию хеджирования.
 
И еще вы делаете стандартную ошибку — воспринимая затраты на покупку колов СРАЗУ по всей сумме премии.Это психологическая проблема (я об этом рассказывал в интервью Георгию), воспринимать нужно как тету в разрезе каждого месяца и именно с учетом страйка.Тогда мы получаем 39 копеек на каждый доллар и с покрытием всего ослаблния с самой точки покупки, как я писал в статье и вот такой позой уже гораздо проще управлять и понятийно и технически.
 
Это обманка, что пониженная цена 140-х колов выглядит привлекательно.Это не так, по двум ключевым причинам :
1.Они будут оставаться вне денег на протяжении роста аж в 5 рублей.
2.По ним сильно рушится тета.
 
Можете построить в опционном аналитике свой и мой вариант в разрезе времного распада, посмотреть как будет сочетаться тета и дельта через месяц, два, три, четыре и т.д.И все поймете)
Последний раз редактировалось
avatar
  • oxanablg
  • 0
oxanablg@ya.ru Михаил. Хочу реализовать это на практике сейчас. Нужна информация по действующим коллам. Прошу написать в личку.
avatar
Еще возникла такая мысль, а что если купить долларов на ЕТС и ПРОДАТЬ ближние колл опционы на фортс — получаем 3 рубля и хедж от роста опциона в виде реальных долларов, если доллар не вырастит за квартал, то кладем в карман 10% прибыли, рост до 38 рублей идет за счет полученной премии, а рост выше 38 компенсируется за счет долларов на ЕТС )))
 
Кстати при расчете ГО на фортс нынче учитываются активы на ЕТС или нет еще — обещали сделать вроде ?
 
Короче надо на ЕТС денег закинуть, давно хотел посмотреть как там все работает — плечи там есть на покупку баксов и комиссии какие?
Последний раз редактировалось
avatar
А мне кажется не все так плохо…
Я живу в Казахстане в г. Астана, И я вчера сравнил курсы тенге, рубль, доллар. Если брыть за основу Казахский тенге, то получается стоимость доллора в руюлях должна быть 34.63. Я не думаю что обстановка в Казахстане сильно отличается от Российской, таже нефть, тот же газ. Мне кажется эта проблема скорей не с рублем а с долларом и отношения к нему.
Так вот мне кажется что рубль еще побудет в этом диапозоне от 34 до 35 какоето время, а там видно будет, в америке скоро что то надо решать с долгом, вдруг что изменется.
avatar
Конечно, в текущей ситуации ничего страшного нет, я это писал в начале статьи :

«И хотя текущее ослабление рубля  не было спровоцировано отечественными проблемами, а шло в фарватере мировых тенденций ослабления всех валют к доллару и даже и не вышло за  рамки многолетнего диапазона колебаний ( верхняя планка которого была достигнута осенью 2008-го года на отметке примерно 36 р. за доллар) „

И сам я писал на прошлой неделе, что вставать надо в контр-тренд и по  рублю и по РТС.

Но эта статья была просто про механизмы хеджирования, именно для тех, кто опасается дальнейшего ослабления рубля ( или будет опасаться в другое время).
Последний раз редактировалось
avatar
Здр. 
Скорее всего еще необх учесть 13% налог с доходов по опц. при падении курса.
Я думаю, что тот момент, что рубль обесценился налоговая в зачет не приймет?
 С ув.
Последний раз редактировалось
avatar
Здравствуйте) При падении опционов дохода не будет, мы же их покупаем)
avatar
В комменте написано при падении КУРСА ( имеется ввиду курса рубля к доллару.)
Курс падает, стоимость например вклада падает ( в долларовом выражении)
Купленный опц. растет в цене.
 С этого роста прийдется заплатить налог, или я чего то не понимаю.
А ту потерю, что произошла по рублевому депохзиту — в налоговую не предъявишь. 
 Ну, а брокер доход предъявит автоматом...
 так что похоже, что прийдется учитывать эти доп потери.
avatar
Да, с РОСТА  опциона вы заплатите налог.НО — 13% это не так много, ведь речь идет о налоге только с прибыли.
Например рубль обесценился на 10%, вы заплатили с этого 13%, в итоге всеравно 8,7% — вы получили, а это лучше чем ничего не делать. Ну и потом, стоимость фьючерсной схемы ( контанго) и опционной схемы ( тета и контанго) тоже входят в себестоимость ДО налогообложения, это еще больше смягчает ситуацию.
Ну и последний аргумент — проблему налогов сейчас можно условно решить через открытие счетов через западные схемы ( они есть сейчас у всех серьезных брокеров, в частности — у КИТ-ов ).
Последний раз редактировалось
avatar
Я к тому, что если надо хедж посчитать, то как то это надо учитывать.
Где то есть старые примеры ( там правда хедж портфеля акций) где показано что:
— это не так просто — там очень приличные и сложные расчеты
— это не так дешево. 
Во всяком сл. я так и не решился захеджить через опц. портфель не до конца понимая механику. и самое гл.у меня не  было критерия — так когда именно включать хедж а когда выключать.
Здесь тоже надо какой то «сигнал » изобретать. Например будет курс долбить в диапазоне 34.5-35.5 и что? при переходе 35 хеджим, при переходе вниз 35 — выходим? Тоже надо считать ск это дело стоит.
Можно наверное зазор поставить типа 35 включаем, 34 выключаем.
но тогда это будет уже другая опц. конструкция, и стоимость ее другая.

Конечно хотелось бы получить «магическую формулу» :)
Ну или хотя бы все входящие для расчета и методику расчета.
А мало там потерь или нет — очень от многого зависит и от суммы и от психологии ( принятия уровня риска, жадности итд)
Поэтому цифры как то ближе, а уж каждый сам там решит — много это или мало.
P.S. За статью — спасибо.
avatar
Ну конечно, ключевой тут момент именно в предсказании — нужно ли хеджировать и если нужно — то когда именно.
Я не пытался в статье предсказывать обесцениваниние рубля, а отвечал на вопрос КАК хеджировать это обесценивание, если у вас в голове уже сложилось собственное мнение — КОГДА это делать и ПОЧЕМУ)

По цифрам и стоимости хеджа наиболее наглядная картина в опционах — цена хеджа на год составляет в среднем 13,6% годовых.Если ожидаете что за этот срок рубль обесценится больше — то уже можно делать обоснованные выводы по целесообразности.

А если еще и угадаете период резкого обесценивания (а не просто результирующую дельту за год) —  то эффективность  такого хеджа еще больше повысится.
avatar
Я правильно понимаю:
Пусть есть условный миллион рублей, и курс сейчас 35
Хочу захедж риски повышения курса до 37 руб. на год от сегодня.
Тогда затраты на хедж составят 136000 руб = 13.6% гдовых

Мои факт потери, без хеджа будут:
1000000/35=28571.43
1000000/37=27027.01
разница 1544.40 долл, чо в процентах от перв суммы в долл =1544.4/28571.43 =0.0541=5.41%
Что в 2 раза ниже суммы хеджа.
Если так, то дорого это (хедж) ( далее следует непереводимая лексика:)
Последний раз редактировалось
avatar
Проще считать в процентах.
Обесценивание с 35 р до 37 р = -5,4% 
Стоимость хеджа =13,6% ГОДОВЫХ. Или 1,13% в месяц.

Соответственно искомые -5,4% хедж сожрет за 4,78 месяца.

Таким образом, если вы ожидаете обесценивание рубля до 37 р за срок:
— 4-5 месяцев, то хедж практически бесполезен.
— если за более длительный срок -то хедж убыточен.
— а если за более короткий срок — то хедж прибылен.

Все просто )

Да, и еще один ОЧЕНЬ важный момент. В расчетных 13,6% годовых более половины (7%) сотавляет ТЕТА, то есть временная функция.А тета падает не линейно, а чем ближе к концу срока — тем сильнее.
Поэтому, чем быстрее будет движение в рубле, тем меньше вам накапает теты. Скажем за первый месяц при прочих равных тета почти не упадет, то есть стоимость хеджа в первый месяц будет не 1,13%, а где то 0,6%.

Последний раз редактировалось
avatar
Ты по теоретической цене считал опционы 3.15 на Si? Если да, то надо понимать, что спрэд будет огромный в реальности.

В целом вывод по моей и твоей статье — хедж на ФОРТС стоит делать, если влом заморачиваться с обменниками (ну или чисто технически не можешь), или понимаешь в спекуляциях, и хочешь использовать спекулятивную составляющую.

Кстати, интересно посчитать, насколько хорош валютный рынок для этих же целей.
avatar
В другой ветке ответил случайно)) 
Последний раз редактировалось
avatar
Хэдж валютного риска имеет смысл когда в вашем бизнесе есть валютная составляющая (экспорт, импорт и т.д.) и вы хотите застраховать валютные колебания, на это есть другие инструменты, которые предоставляют банки участникам ВЭД (например форвардные контракты). 

То что описано в статье есть ни что иное как обыкновенные спекуляции и хэджем это назвать сложно, ибо если речь идет об угадывание направления, то это покупка риска.

Покупая опционы вне денег вы заведомо покупаете риск с вероятностью меньше 0,5 т.е заведомо обречены потерять эти деньги, отдав их надписанту. 
avatar
Если покупка опционов вне денег — это заведомая потеря этих денег, значит продажа опционов вне денег — это заведомый заработок.
Ну чтож, тогда начните продавать опционы вне денег на ПРАКТИКЕ… излечение от теоретических иллюзий произойдет очень быстро)

P.S.А вообще из этого персонажа с самого начала очень сильно стали просвечивать уши Полковника))
Последний раз редактировалось
avatar
Отнюдь, вероятность больше 50% не есть полная потеря. Просто покупая опционы с вероятностью исполнения  ниже 50%  риск потерять выше чем заработать. Это вы упустили в своей статье или не знали, но новички как правило покупают опционы именно вне денег из-за их дешевезны заведомо с низкой вероятностью получения прибыли.

К слову о «ПРАКТИКЕ» за последние 3 года именно продавцы и зарабатывают, но я не рекомендую никому бежать и продавать всё что попало под руку.

Безрисковой торговли не бывает. Опционы это один из инструментов финансового рынка дающих возможность ограничить риск, но не исключить его полностью. 
avatar
Я не призывал в статье покупать опционы для заработка. Я говорил о способах хеджирования  ослабления рубля и приводил его стоимость. Цена опциона вне денег — это и есть СТОИМОСТЬ подобного хеджа.

Хорошо, что вы поправились — «заведомая потеря денег» и «потеря с вероятностью больше 50%» — это всетаки КАРДИНАЛЬНАЯ разница)
Но в опционах вне денег и прибыль намного превышает риски, поэтому то, что вероятность реализации этой прибыли меньше 50% — это вполне нормально.

С последним вашим утверждением про безрисковую торговлю спорить глупо.Я этого точно не делал и делать не буду))
avatar
Дело в том, что хедж считается не к цене фьючерса, а к цене спота рубль/доллар. Вы же хеджируете не фьюч, а реальную поставку, то есть спот, правильно?
А эта цена всегда меньше текущей цены фьючерса на размер контанго (примерно 6% годовых).Вернее сказать — цена фьючерса всегда на 6% годовых  больше, чем текущая спотовая цена рубль/доллар.
В вашем примере если текущая цена фьюча на март 15-го года = 35 000, то спот в этот момент стоит не 35 р, а примерно 34 р., то есть дешевле на 3%, потому что до экспирации еще примерно пол-года.
Таким образом, чтоб захеджировать опционами изменение цены рубль/доллар, вам дополнительно нужно отбить не только цену опциона, но и эти 3% (или 6% годовых). 
avatar
Если курс спота сейчас 36, а цена фьючерса 39 500, а в сентябре 2015-го года они сравняются на цене 36, это значит что покупка фьючерса принесла вам убыток в 3,5 рубля (39 500- 36 000).Это и есть дополнительные 6% годовых)
avatar
Всё, я понял в чем у нас непонимание)
Я в своем примере в статье считал стоимость опциона только в виде временной стоимости (то есть вычитал из цены опциона внутреннюю стоимость, как разницу между страйком и текущей ценой конкретного фьючерса).
В вашем случае, если вы берете опцион с исполнением 09.15. и полностью считаете его стоимость под временной распад (и внутреннюю и внешнюю), тогда — Вы правы.Там УЖЕ сидит контанго фьючерса, во внутренней стоимости, и его дополнительно прибавлять к себестоимости не нужно.
avatar
Хорошо. А почему люди не используют СПОТ покупку доллара.
Открыли вклад — купили на сумму вклада доллары. Закрыли вклад — продали доллары.
Делать предлагаю на СПОТе у брокеров, которые не применяют свопов по открытым позициям.
Ваше мнение?
avatar
Очень своевременно была написана эта статья. И если бы валютные ипотечники применили эти знания на практике, то спали бы сейчас спокойно, а не митинговали бы перед ЦБ.
avatar
Вы находитесь в стрессовой финансовой ситуации и вам нужно частного и коммерческого кредита срочно займа между диапазоне $ 2,000.00 до $ 50,000,000.00 долларов США, свяжитесь с нами в Золотой займа фирмы для получения дополнительной информации на goldenloancompany@yahoo.co.uk

Свяжитесь с нами сейчас для вашего кредита, если интересует!
Email: goldenloancompany@yahoo.co.uk

С Уважением,
Смит Андерсон
директор
avatar
  • fin
  • 0
Господа, а как вы учитываете контанго фьючерса при хэджировании капитала по Si ?
если покупаете колл опцион, то при приближении экспирации фьючерса, цена фьючерса приближается к цене спота, т.е. цена фьючерса немного падает (примерно вроде 2000р за 3 месяца), это не много, но все же ощутимо.
Каким образом учитывать контанго при хэджировании, чтобы не получать убытка при приближении цены фьючерса к спот цене ? 


avatar
Собственно, как раз цена денег (она выражается в контанго) и играет основную роль в цене хеджа. Сейчас это примерно 12% годовых.
avatar
При хеджировании опционами, в цене кола сидят все издержки в совокупности, включая контанго.
А фьючерс — это не хеджирование, про это в статье подробно написано, включая ситуацию с контанго.

Добавить комментарий