Как не потерять на падении рубля? Хеджируем валютный риск фьючерсами!

Как не потерять на падении рубля? Хеджируем валютный риск фьючерсами!


Про падение курса рубля уже не написал только ленивый, — да и мы на последнем клубе затрагивали эту тему. В целом вопрос сейчас актуальный, поэтому думаю не лишне будет поднять его и обсудить в профессиональном кругу.


Заголовок конечно попсовый, но это именно то, что сейчас волнует обывателя. Достаточно хоть немного понимать в экономике, чтобы отдавать себе отчет, что если ваши деньги хранятся в рублях (не важно где, — под матрасом, на брокерском счету или в банке), то при снижении курса рубля к валютам наших основных контрагентов — США и Европы, количество товаров западного производства, которые можно купить на ваши деньги, неизбежно снижается. 


А реальность такова, что большинство ништяковых вещей производятся, увы, не в России. У нас, конечно, неплохо получаются ракетные установки «Искандер», да и автомат Калашникова известен по всему миру… Но, увы, это товары не первой необходимости. И даже не второй. И не третьей. Ну да ладно, это отдельная тема, почему все так, и ее наверное нет смысла обсуждать в рамках этого топика. 


В общем так, дано: сумма, ну, скажем, для простоты, — миллион рублей. Хранится может, как я уже говорил, где угодно. Хоть в банке, хоть дома под матрасом. 


Что хочется? Хочется не переживать по поводу изменения валютных курсов.


Какие у нас есть для этого способы? Давайте разбираться. Причем заранее подчеркну, что задача — именно перестать нервичать. Потому что если хочется заработать, то это уже спекуляции, а в спекуляции я крайне не рекомендую соваться человеку неподготовленному. Ибо можно крупно угореть.


Для простоты оставим в покое евро, и возьмем одну единственную пару и один единственный курс — рубль к доллару. Сделаем простой расчет. Допустим курс был 33 рубля, а стал 34 рубля. То есть российская валюта ослабла на рубль. Что произошло с вашим миллионом?


Вы потеряли: 1000000/33-1000000/34=30303$-29412$=891$


Ну, или минус 3% вашего капитала, если считать в долларах. Неприятно. Практически поездка за границу на неделю на одного. Ну, и соотвественно, будете терять по поездке, при каждом неблагоприятном изменении курса на рубль. Вай-вай-вай, ужос. 


Особенно много проблем, если у вас долларовая ипотека, а зарплата в рублях, например. Или у вас просто расходы в долларах, а доходы в рублях. Итак, теперь думаем.


Как этого можно избежать?


Вариант первый. «Две кучки»


Берем стандартный совет — разложить на три кучки — евро/доллар/рубль в пропорции 33/33/33. В нашем случае мы евро убрали, стало быть еще проще — 50/50.


Как мы это делаем? Достаем из дивана наши деньги, отслюнявливаем половину — 500000 рублей и идем в обменник. Сумма у нас более 10 тысяч долларов, поэтому мы можем рассчитывать на льготный курс. Мы, как умные люди, заходим на РБК и смотрим лучшие курсы в категории от 10 тысяч долларов. Далее созваниваемся с обменником, фиксируем курс и едем в тьму-таракань по пробкам, испуганно озираясь и прижимая к себе пачки денег.


За всю операцию — покупку долларов и их потом продажу (ведь нам надо будет потом как-то расплатиться здесь в России за товары и услуги) мы платим так называемый спрэд — разницу между покупкой и продажей. Это наша безусловная потеря — так на нас зарабатывает обменник.


Разница эта составляет от 18 до 50 копеек. Это легко посмотреть и проверить на РБК. То есть мы на обменных операциях, даже если выберем самый лучший курс, потеряем минимум 18 копеек * 15151$ (половина наших сбережений) = 2727 рублей. 


Итого, цена нашей операции это потерянное время на поиск курсов, созвон и поездку, плюс (точнее минус) 2727 рублей. Зато мы можем не беспокоится теперь об изменении курсов. Ведь когда покупательная способность рублевой половины нашей суммы падает, то покупательная способность долларовой части по отношению к рублю растет. Таким образом обе половины уравновешивают друг друга и мы спокойны. 


Конечно, не радует, что первая, рублевая половина не растет, когда растет доллар. Но ведь доллар может и падать, правильно? В этом случае нам тоже плевать, ведь у нас баланс, в этом случае все наоборот — рублевая часть будет балансировать долларовую.


А что, если мы купим на весь миллион рублей долларов!? Выглядит как хорошее решение, когда рост доллара дело решенное. Но, ирония судьбы в том, что на рынках, и на валютных в том числе, никогда не бывает «верняка». 


А если доллар уже вырос, и высока вероятность отката? А если он перестанет расти и начнет снижаться? Спрогонозировать это мы не можем, если мы не профессиональные спекулянты.  А ведь в этом случае, если мы не угадаем — то мы понесем потери. Поэтому такой вариант годится для профи, но не для «обывателя».


Если ли варианты покрасивее? 


Да, есть. 


Вариант второй. Хедж на Московской Бирже.


Как это делается? На бирже торгуется фьючерс на рубль/доллар, каждый такой фьючерс — это как-будто 1000 долларов. Стоит такой фьючерс примерно столько, сколько стоит тысяча долларов, в нашем примере это будет 33000 рублей. 


Но, прелесть в том, что нам не нужно платить всю сумму, чтобы купить этот фьючерс. Согласно правилам биржи, мы можем заплатить только так называемое гарантийное обеспечение в размере одной двадцати восьмой от стоимости всего фьючерса. Это примерно 1250 рублей. 


То есть мы за 1250 рублей покупаем как-бы эквивалент тысячи долларов. Соотвественно, мы идем и покупаем 15 фьючерсов — получаем эквивалент 15000$. Для этого нам надо 1250*15=18750 рублей. 


А вся остальная наша рублевая сумма может и дальше лежать под подушкой — мы успешно захеджировались. Если, соотвественно, курс вырастет на рубль, мы получим тот же эффект, как если бы у нас были фактические 15000$. Фьючерс вырастет на рубль, соотвественно при совершении обратной операции, — продавая 15 фьючерсов уже по 34000 рублей каждый, мы получим на брокерский счет прибыль в 15000 рублей, — по тысяче рублей с каждого фьючерса.


Если же курс доллара упадет, то при фиксации результата мы получим убыток, который мы бы получили, если бы фактически держали доллары и их курс, а значит и покупательская способность, упал был. 


Хорошо, но мы же что-то должны заплатить бирже за пользование ее услугами? Комиссия биржи за сделку — покупку фьючерса составляет 50 копеек за контракт. На круг — 1 рубль бирже, ну и столько же брокеру (скорее всего меньше). Соотвественно 2 рубля * 15 контрактов = 30 рублей. Сравните с минимальной суммой варианта номер один — 2727 рублей.


Так что, как видите, операция абсолютно эквивалетна покупке долларов, но при этом выгодно отличается тем, что транзакция вам практически ничего не стоит, плюс — не нужно никуда ехать-бежать — все делается электронно или по голосовому приказу брокеру.


В чем минусы?


Во-первых, нужно иметь открытый счет у брокера. Это бесплатно, но открытие его либо занимает удаленно несколько дней, либо нужно ехать в офис брокера с паспортом. Но это делается один раз, в отличии от поездок в обменник.


Во-вторых, фьючерс не эквивалентен текущему курсу, он скорее соотвествует некоторому общему ожиданию, каким этот курс будет на определенную дату в будущем. Впрочем, это не сильно мешает — вы просто выбираете конкретный момент, по состоянию на который вы хотите зафиксировать курс доллара для себя, и совершаете операцию с фьючерсом.


В-третьих, если вдруг курс доллара будет падать, и упадет сильно, ваши купленные фьючерсы подешевеют на сопоставимую сумму, и если эта сумма превысит то обеспечение (18750 рублей) которое у вас есть на счету, то вам придется довносить деньги. Это, конечно, не очень приятно, хотя и вполне справедливо — вы и так потеряете сумму при падении курса, и зафиксируете убыток в момент обратного обмена долларов на рубли. Либо, вам нужно заранее завести не 18750 рублей, а вдвое или втрое больше, чтобы не волноваться по поводу довнесения. Но, в любом случае эта сумма сравнительно небольшая.


В-четвертых, если вы планируете держать позицию долго, то каждый три месяца нужно будет переходить на новый фьючерсный контракт, то есть совершать дополнительные сделки. Но, опять же, стоимость их крайне незначительна по сравнению со спрэдом обменников.


В-пятых, из суммы прибыли по фьючерсам будет удержан подоходный налог 13% — в данном случае, он составит 15000-13%=1950 рублей. 


Самый главный плюс


Но самое интересное я приберег напоследок — огромный плюс фьючерсного хеджирования в том, что не нужно оперировать всей суммой. Не нужно даже ее трогать. То есть ваши деньги могут при этом спокойно лежать в банке на рублевом депозите под сколько-то процентов годовых, и в то же время вы будете полностью застрахованы от изменения курса. 


Для трейдеров этот метод тоже вполне подходит, — ведь депозиты на московской бирже лежат в рублях. Выделив незначительную сумму и купив на нее фьючерсы на рубль/доллар (SI), вы можете обезопасить свой депозит, например, от колебаний курсов, купив 50% долларов. Либо просто синтетически трансформировать весь ваш счет в доллары, купив фьючерсы таким образом, чтобы они закрывали все 100% счета. При этом практически весь счет за исключением 3-4% будет свободен для спекулятивных операций.


Вот такой вот метод. Надеюсь, будет полезен, особенно с учетом того, что доллар сейчас корректируется и тем, кто считает, что девальвация пойдет выше, вполне можно ловить удачный момент для хеджа или для покупки валюты через фьючерсы Московской Биржи.


Удачи!


P.S. Кстати, еще же есть валютный рынок московской биржи, на который тоже можно получить выход через брокерский счет. Буду признателен, если кто-то проведет анализ и этого метода, его плюсов и минусов.


Если по тексту есть вопросы, задавайте в личку и комменты. Кроме того, буду признателен за нахождение и исправление неточностей, если таковые есть.







31 комментарий

avatar
Георгий, спасибо за статью! Думаю к комиссиям по варианту с фьючерсом еще можно отнести подоходный налог 13%. Так при 15 контрактах и увеличении курса на 1 рубль, на налог уйдет 1950 руб. что составляет 13% от 15000т.р. Это конечно все равно не 2727 рублей, как в случае с наличной валютой.
avatar
Да, очень верное замечание! Сейчас добавлю в текст.
avatar
Кстати, тут есть некоторые хитрости — можно открыть счет через оффшорный филиал брокера, и тогда налог, во-первых, платится не автоматически брокером, а вами самостоятельно. И, во-вторых, соотвественно можно прибыль выводить по различным «оптимизированным» схемам вне юрисдикции РФ. У КИТ Финанса есть, например, возможность открыть счет в KIT Finance Europe www.kfe.ee/
avatar
Несколько моментов:
 
1. (И самый главный) В статье недооценен фактор контанго. Фьючи изначально стоят дороже, чем спот, так как в цене фьючей УЖЕ заложена процентная ставка  ( порядка 6-7% годовых, если взять текущий мартовский фьюч за основу).В итоге, если мы советуем эту историю не как спекуляцию, а как хотя бы среднесрок ( от месяца и дальше) — то при ослаблении рубля, выхлоп по такому хеджу будет намного меньше, чем потери от изменения курса, а в случае его укрепления -будет реальный убыток даже по сравнению с просто держанием денег в баксе.
 
2.Проблем с ГО будет больше, а реальности. Брокер потребует довносить деньги намного  раньше, чем будет слито все обеспечение (так как нужно держать ГО на поддержание контрактов и при малейшем снижении вариационки,  ГО в 18 750 р.уже не будет хватать). Поэтому либо в рассчете нужно принимать ГО с запасом ( минимум в 3 раза больше, чем в статье), либо написать, что вам придется два раза в сутки постоянно смотреть за состоянием маржи (на клирингах) и чуть-что -нестись к брокеру и довносить деньги, иначе он вас зарубит.
 
3. (Есть и хорошая новость) Хедж на рубль/баксе через ФОРТС в принципе возможен, но не  фьючами, а через опционы! ) Но это тема отдельной статьи))
Последний раз редактировалось
avatar
Я бы сказал, что они ДОЛЖНЫ стоит больше на 6-7%, как раз это плюс налоги и балансирует возможность использовать основную сумму для фиксированного дохода в банке.  Но с другой стороны, рынок эмоционален, и в реале бывают разные колебания и ситуации.
 
По ГО да, согласен. Внес в текст. Ждем от тебя статью по опционам.
Последний раз редактировалось
avatar
Ну контанго по фьючу на рублевые акции и самому рублю впринципе почти всегда на 6-7% годовых держат, сколько я помню. Это как раз примерно ставка долларового депозита, то есть тут все математически логично и арбитража с депозом тут фактически не бывает.
 
А вот по Рихе как раз контанго и бэквордация определяется не математикой, а диспозицией ожиданий и разными играми под экспир) 
Последний раз редактировалось
avatar
«Ждем от тебя статью по опционам.»


Готово, сэр ) :
 
www.h2t.ru/blog/3916.html
avatar
@то каждый три месяца нужно будет переходить на новый фьючерсный контракт@
вопрос потерь при переходе не раскрыт, а это не маленькие деньги!
avatar
старый продал, новый купил — 15*2*2 = 60 р
или я что-то упускаю?
avatar
например, сейчас стоимость мартовского и июньского контрактов отличаются на 60 копеек (понятно, что июньский дороже), к моменту экспирации конечно разница поменьше будет, но все равно чтобы переложиться — придется продать дешево и купить дорого, переложиться 4 раза в год — это потерять разницу 4 раза. А это что (15*2*2 = 60) насчитали?
Последний раз редактировалось
avatar
Это и есть контанго, о которой я писал выше.Процентная ставка в 6-7% годовых, которая изначально заложена в стоимость фьючерса.
Март дороже спота, июнь дороже марта, сентябрь дороже июня и т.д.
Последний раз редактировалось
avatar
какая разница, главное, что перекладываться совсем даром не получится
avatar
Разница в том, что переплата за контанго обусловлена не самим фактом переложения из контракта в контракт, а процентной природой ценообразования во фьюче.
Можно купить сразу фьючерс с экпирацией через год, тогда перекладываться вообще не надо будет, но контанго всеравно останется ( просто она изначально будет в цене фьюча в бОльшем размере, чем в более ближних контрактах).
 
Вобщем -сама по себе перекладка практически ничего не стоит ( тут Георгий абсолютно прав). 
Вы переплачиваете только 6-7% годовых и больше ничего.Независимо от того — будете вы перекладываться или нет, держите позу месяц или год и т.д..
avatar
Можно резюмировать, что покупка фьючерсов с целью хеджирования рублей вовсе не подходит для обычных смертных, так как потери такой покупки составят 10-15 % за год, с учетом переплаты за контанго, комиссий биржи, брокера, налогов и стоимости банковских переводов.
 
Мне кажется, что гораздо эффективнее — купить доллары на ETC и продать на ФОРТС, тогда контанго будет работать на вас, и курс доллара действительно будет захеждирован.
Последний раз редактировалось
avatar
«Мне кажется, что гораздо эффективнее — купить доллары на ETC и продать на ФОРТС, тогда контанго будет работать на вас, и курс доллара действительно будет захеждирован.»
 
Но в этом случае, купленные доллары вы сможете положить на депозит под меньшую ставку, чем купленные рубли)
 
Собственно, контанго во многом и отражает дифференциал ставок между рублем и долларом.
 
Последний раз редактировалось
avatar
если их еще и на депозит положить, то это вообще золотое дно — получаете контанго + % по депозиту минус комиссии и налоги, а если остаться в рублях, то депозитную ставку по рублям скушает контанго и смысл теряется
avatar
Да, но в этом случае теряется смысл хеджа.Вы по сути оказываетесь в рублях.
Если вы купили доллары и продали фьюч на рубль/доллар, то вы оказались в рубле и попадаете на всю величину его ослабления (если оно будет).Таким образом от ослабления рубля вы не хеджируетесь.
 
Контанго в этом случае вы получите, но вы недополучите разницу между рублевым и долларовым депозитом (так как по рублям ставка всегда выше).
В итоге — почти то на то и выйдет.
avatar
Аллирог, ты иногда жжешь прям в одном посте ..., как будто имея рублевый вклад ты не попадаешь на величину его ослабления ))).
 
Пока что я не вижу выигрыша покупки фьючерсов — если не брать в расчет комиссию и т.п., то если купить фьючерсов и остальные рубли положить под %, то теряешь контанго -7% в год и приобретаешь по депозиту +10% — в итоге +3%, если сделать как сказал (купить доллары и продать фьючерсы), то получаешь контанго 7% и по долларовому депозиту получаешь процентов +5% — в итоге +12%. Падение же курса рубля или его рост одинаково скажутся как в первом так и во втором случае.
avatar
Стоп-стоп.Ты не учитываешь, что долларовый депозит+продажа доллар/рубль= нахождение в РУБЛЕ.

Если тебе кажется, что я жгу -значит ты просто чего-то не понял )) На всякий случай, объясняю более подробно  :
 
 
 Если мы изначально имеем рублевый депозит ( со ставкой 10%) и ПОКУПАЕМ фьюч доллар-рубль (как предлагает Георгий), то мы в итоге оказываемся в ДОЛЛАРЕ. А это означает, что мы ПОЛНОСТЬЮ закрыты от ослабления рубля. В этом случае мы теряем контанго 6% годовых, но приобретаем ставку рублевого депозита (+10%), итого у нас +4% и мы сидим в БАКСЕ (то есть мы закрыты от ослабления рубля ПОЛНОСТЬЮ).
 
Ты же предлагаешь иметь долларовый депозит (ставка+5%) и ПРОДАТЬ рубль/доллар. В итоге ты оказываешься в РУБЛЕ ( то есть ты НЕ ЗАКРЫТ от его ослабления). И приобретаешь контанго 6%. Итого +11%.
 
В итоге имеем:
1. Сидишь в баксе и имеешь 4%.
2.Сидишь в рубле и имеешь 11%.
 
То есть разница по ставкам фактически такая же, как просто сидеть в депозитах (ну может на 1% расхождение). В этом смысле игра во фьючерс почти ничего не меняет по доходностям.
 
А разница в ставках обусловлена именно тем, что ты находишься в РАЗНЫХ валютах по итогу и конечно за нахождение в рубле тебе переплачивают (чтоб компенсировать риск его девальвации). 
 
Поэтому ты не прав в том, что "Падение же курса рубля или его рост одинаково скажутся как в первом так и во втором случае."
 

avatar
Чего спорить, ты уже сам написал, что выгоднее продать фьючерс:
 
В итоге имеем:
1. Сидишь в баксе и имеешь 4%.
2.Сидишь в рубле и имеешь 11%.


С одинаковым влиянием падения или роста курса рубля я конечно погорячился. Согласен что в первом случае мы закрыты от ослабления рубля, но не закрыты от ослабления доллара, а во втором наоборот
Последний раз редактировалось
avatar
Я не спорю, а объясняю )
В частности, факт, что вход в рубль/доллар меняет ситуацию нахождения в активе, что ты наконец понял ( значит я уже не зря объяснял))
 
И второе -продать фьючерс НЕ выгоднее, поскольку тот же самый дифференциал ставок (10-11 против 4-5) ты получаешь просто помещая средства в рубле против бакса на депозит.
 
Разница если и будет — то в 1 %, но и то примерно, поскольку надо всетаки учитывать неоднородность банковских ставок, где 1% — как раз допустимая погрешность.
Последний раз редактировалось
avatar
Просто со ставками так, но если учесть контанго, то разница не 1% а 7%, ты же сам писал про итоговую разницу, где тут 1%? (11-4=7)
 
В итоге имеем:
1. Сидишь в баксе и имеешь 4%.
2.Сидишь в рубле и имеешь 11%.
avatar
А начали мы сравнение с чего?)

С пассивного нахождения в депозите:
Сидишь в рублевом депозите  - имеешь 10%
Сидишь в баксовом депозите — имеешь 4%
 
Итог +6%
 
Если начинаем дополнять позу фьючами, получили :


1. Сидишь в баксе и имеешь 4%.
2.Сидишь в рубле и имеешь 11%.


Итог +7%


Разница: 7-6=1%


А почему? Потому что контанго — это как раз и есть отражение дифференциала ставок.Я об этом писал выше)
Последний раз редактировалось
avatar
ладно — у каждого своя математика )))
avatar
  • s2d4
  • 0
Увы, автомат Калашникова в России уже тоже не очень хорошо получается, по сравнению с той де Болгарией, например
avatar
Так получается, что предложил Георгий в статье-покупать фьюч доллар-рубль, делать не выгодно? 
avatar
Выгодно, но при определенных условиях.Вот тут подробно — www.h2t.ru/blog/finance/3916.html
Последний раз редактировалось
avatar
Да, в целом хедж на ФОРТС имеет смысл, если ждешь резкого скачка курса. 
Ну либо это получаются уже спекуляции чистые, когда зарабатываешь на колебаниях, но это уже не хедж.
avatar
Ну на практике рынок редко далеко отходит от теории.Арбитражеры выгребают даже небольшую премию. На крайняк можно обратиться на опционный деск.
Причем не факт, что цена будет хуже теории, может быть и лучше.
Но я по умолчанию брал теоретическую, ибо пока не существует ничего лучше Блека-Шоулза, чтоб отражать реальную цену опциона)   
avatar
Сдается мне, нет там ликвидности… а на деске обычному челу выставят скорее всего фиговый прайс. Эх)
avatar
Ликвидности нет в стакане, пока не поставишь заявку с премией к теории.Тогда ликвидность возникает моментально) Там роботы в основном сидят на арбитраже.

Добавить комментарий