Нереальные прогнозы

Многие аналитики продолжают ежегодно публиковать экономические прогнозы на будущее. Насколько верны они бывают и каким может быть наказание за ошибку в предсказаниях?



На этих выходных на сайте Barron’s был опубликован «Стратегический прогноз». В проведенном Barron’s опросе приняли участие 10 лучших стратегов с Уолл-стрит, правда, в нем не представлена медвежья точка зрения. Все вместе они ожидают 10-процентного роста индекса Standard & Poor’s 500 в следующем году. Прогнозы аналитиков варьируются от 2100 до 2350 пунктов для S&P (сейчас он находится в районе 1990), а также они рассчитывают на рост ВВП США в размере от 2,75% до 3,5%.


Это можно принять за противоположный сигнал — мы стали слишком оптимистичны. В такой ситуации неизбежна крупная коррекция или еще что похуже. Проблема заключается в том, что практически все стратеги постоянно придерживаются бычьих настроений, и в большинстве опросов приводится точка зрения очень малого количества медведей.


Это может быть вызвано несколькими причинами. Рынки обычно растут на протяжении трех лет из четырех, так что присоединение к бычьей позиции по статистике чаще всего оправдано, даже если не обосновано никаким анализом. Также медвежья точка зрения может вызвать карьерные осложнения. Боб Каргениан из TABR Capital Management говорит:



«Если вы даете прогнозы на рост и ошибаетесь, как правило, вы совсем не одиноки. Но если вы даете медвежий прогноз и ошибаетесь, то этого вам могут не простить».



Бывший аналитик Morgan Stanley Бартон Биггс выразил эту мысль немного иначе: будете быком и ошибетесь — разозлите клиентов, но будете медведем и ошибетесь — они вас уволят.


Всё это варианты высказывания Джона Кейнса:



«Мировая мудрость учит нас, что для репутации лучше ошибаться, как все, чем преуспевать нестандартным образом».



Сотрудники Barron’s давали бычьи прогнозы на 2014, 2013, 2012 и 2011 годы. Ниже приводится таблица прогнозов и результатов индекса S&P:



Нереальные прогнозы

Как можно увидеть, прогнозы составляются практически на автомате, и они лишь однажды были близки к реальности, в 2012 году (показатели этого года еще не окончательны). Применение прогноза Barron’s в инвестиционной стратегии в лучшем случае даст результат 50/50. А если вы выходили из рынка в какой-либо год из последних четырех, используя прогноз в качестве противоположного индикатора, вы бы потеряли деньги.


Возможно, мы можем извлечь что-то полезное из более масштабного обзора настроений мировых рынков на 2015 год, подготовленного институтом CFA. Увы, он составлен на основании онлайн-опроса, проведенного в октябре. Из 119 817 членов института CFA в опросе приняли участие 5259 человек, то есть 4%. Это должно насторожить в отношении качества выборки.


В любом случае, члены CFA предсказывают, что США и Китай предложат «лучшие возможности для инвестирования». Что еще? Прогноз стоимости золота равен $1216 за унцию (сейчас около $1209), а для сырой нефти он равен $91 за баррель (в момент опроса цена находилась на уровне $80 с небольшим, а сейчас она равна $55), что позволяет сделать вывод о воздействии эффекта новизны, то есть переноса прошлых событий на будущее.


Можем ли мы узнать что-нибудь полезное из доклада CFA? Вряд ли. Для контекста нам потребовалось бы проанализировать их доклады примерно за последние пять лет, а затем определить, наблюдаются ли здесь какие-то закономерности, по которым мы могли бы торговать бумагами.


Итог остается прежним: узнать будущее невозможно, настроения имеют значение, но только когда достигают крайне высоких уровней.








0 комментариев

Добавить комментарий